同仁堂医养港股首日表现令人失望

同仁堂医养（02667.HK），同仁堂集团的第四家上市公司，于7月7日正式在港交所挂牌上市。但令人意外的是，首个交易日就遭遇了市场重挫，开盘价仅为4.76港元，较5.5港元的发行价低开超过13%，盘中最低下探至3.06港元，最大跌幅达到44.36%。

坎坷的IPO之路

同仁堂医养自2024年6月首次提交上市申请以来，历经艰难。公司四度向港交所提交招股书，前三次均因未能及时完成发行而作废。今年3月，公司首次启动招股，原计划最高募资达8.98亿港元，但由于香港公开发售的认购倍数仅有4.85倍，远低于预期，公司不得不在上市前夜暂停上市。

三个月后，公司重启IPO，降低了发行预期，发行区间下调至5.48至6.21港元，最终以接近下限的5.5港元定价，募资总额约为5.95亿港元，净额5.32亿港元，较之前的最高募资额减少约34%。

认购热情难挡市场下跌趋势

尽管公开发售获得了251.74倍的超额认购，但二级市场的反应却并不乐观。上市前一天的暗盘交易收盘价为4.67港元，较发行价低了15.09%。上市首日股价继续大幅下跌，成为近期港股IPO热潮中的一个例外。

业绩增长乏力，政策环境承压

从公司基本面来看，市场对同仁堂医养的谨慎态度不无道理。2023年至2025年，公司的收入分别为11.53亿元、11.75亿元和11.71亿元，三年累计增速不足2%，2025年甚至出现了0.3%的同比微降。净利润方面，2024年因处置石家庄同仁堂中医医院获得一次性资产收益，同比增长8.4%至4620万元；而2025年由于没有此类收益，净利润同比下滑26.9%至3375万元。

行业监管方面，公司预测中药饮片集采、医保控费等政策导致的毛利率下降趋势将影响2026年全年，加之上市费用增加，全年净利润存在下滑风险。

基石投资者认购情况

在本次IPO中，有三位基石投资者，包括航空港科技资本、Aurora SF和CICCFT，合计认购了5382.85万股，占发售股份的49.77%。其中，航空港科技资本作为最大的投资者，出资约2.19亿港元，独揽了近四成的发行股份。然而，与3月招股时的两位基石投资者合计3.893亿港元的认购额相比，尽管二次招股引入了中金，基石总投资额却减少了23.94%。

募资用途

募集资金的用途中，约63.7%将用于扩展中医医疗服务网络和提升服务质量，26.3%用于偿还银行贷款，剩余10%用作运营资金。