港股市场动态

7月9日，港股市场上的大模型公司MiniMax（0100.HK）迎来了其上市半年后的首批大规模限售股解禁。在这一天，该公司股价经历了剧烈波动，盘中一度上涨超过9%，但随后迅速下跌，跌幅一度超过21%，最终收盘时跌幅接近18%。

大规模解禁导致流通盘激增

此次解禁是MiniMax自上市以来解禁规模最大的一次，涉及约44.85%的股份（近1.46亿股），流通盘从不足6%激增至约50%，供给量瞬间放大了近十倍。解禁市值高达约504.87亿港元。根据不同机构的统计，中金公司认为解禁股份占总股本比例约63%，解禁市值约593.9亿港元；而美银证券7月6日的研究报告则指出约51.4%的股份解除限售。尽管统计口径存在差异，但市场普遍认为此次解禁规模远超此前智谱的解禁（仅约5.76%），对MiniMax构成了一次极大的压力测试。

核心股东的长期持有承诺未能阻止股价下跌

MiniMax在解禁前夕采取了一系列措施以稳定市场预期。超过80%的Pre-IPO及基石股东明确表示长期看好公司并将继续持有股份，包括Aspex、博裕、IDG、Janchor、Martis Fund等基石投资者，以及国寿投资、徐汇资本等国资机构，还有阿里巴巴、米哈游、云启、明势等早期股东。中金公司研报显示，阿里巴巴与米哈游合计持股约20%，已公开表示短期内无减持计划。创始团队还设定了12个月的自愿禁售期，远超行业通行的6个月安排，且首次解禁不涉及创始团队及员工持股。

然而，尽管核心股东集体表示锁仓，解禁首日股价仍大幅下跌。分析人士认为，解禁带来的潜在抛售压力，尤其是财务型投资者的减持冲动，是导致股价下跌的核心因素。据中金公司分析，此次解禁股份中财务型投资者持股比例超过三分之一。

市值大幅缩水

MiniMax于今年1月9日以165港元/股的发行价登陆港股，上市首日股价大涨109%，3月股价一度达到1330港元的历史高点，市值突破4100亿港元。但此后股价持续下跌，截至今日收盘报297.4港元，市值约932.75亿港元，较峰值缩水约77%。

市场关注MiniMax是否会被纳入港股通

市场关注的下一个焦点是MiniMax是否会被纳入港股通。美银证券此前表示，该股有望在下一次恒生综指季度检讨时获纳入港股通，这可能会为公司提供流动性支持。香港股票分析师协会副主席曾永坚指出，市场正高度关注MiniMax纳入恒指的可能性，一旦“染蓝”将触发被动基金大规模配置。