国泰海通证券发布投资研究报告，将海西新药(02637)纳入研究范围，首予“增持”评级，并基于DCF方法对其2026年估值为202亿元，预计相应股价为257.13元人民币。考虑到港币与人民币0.86的汇率，目标价定在298.99港元。

国泰海通证券预计海西新药2026至2028年归母净利润将分别为2.17亿、2.57亿、2.80亿元。该行看好海西新药在眼底疾病治疗领域的潜力，尤其是口服小分子药物的市场前景。

全球眼底疾病患者人数已超过1亿，市场规模约150亿美元，展现出巨大的市场潜力。目前主流治疗方案主要为玻璃体腔内注射，存在患者依从性差、疗效有限等问题，导致患者流失率高。海西新药的口服小分子药物凭借其依从性优势，有望解决这些问题。

HXP056，海西新药基于MultiSel-Opt平台开发的口服小分子药物，有望解决注射依从性问题和降低操作风险。HXP056针对nAMD的II期剂量扩展研究已于2025年第四季度启动，I期研究显示良好耐受性，初步疗效迹象明显，详细数据预计将在2026年AAO大会上公布。公司计划进一步研究DME及RVO等适应症，并即将启动针对nAMD的美国IIa期临床研究。

HXP056在临床前药代动力学数据显示出卓越的眼部富集能力，并且能在外围系统中迅速代谢，有望在眼部疗效与系统性风险之间取得平衡。

海西新药采取“仿制药+创新药”的双轨战略，展现出强劲的内生增长能力。2025年公司归母净利润达到1.77亿元，同比增长30.1%，建立了稳健的盈利基础。其小分子创新药平台MultiSel-Opt深入理解人体免疫系统和炎症反应机制，能够实现多靶点选择性协同作用，持续开发差异化创新药物。

风险提示包括HXP056的疗效可能不及预期、系统安全性风险，以及临床和海外推进可能不及预期等。