新浪财经上市公司研究院出品

作者：木予

上市两年的“顺风车第一股”嘀嗒出行，近期被同程旅行纳入旗下。根据6月29日的公告，同程旅行计划通过子公司eLong, Inc.，向嘀嗒出行提出全面现金收购要约，每股价格为1.3875港元，较前一交易日收盘价溢价12.8%，交易总额不超过14.24亿港元。收购完成后，嘀嗒出行将继续在港交所上市，资金主要来源于中信银行提供的15亿港元贷款。

收购消息披露后，嘀嗒出行股价激增88.2%，随后维持在2.40港元/股以上，市值增至24.84亿港元，涨幅高达90.6%。与此相反，同程旅行股价下跌4.4%，创三年新低。

五大股东不可撤销承诺，蔚来资本或割肉离场

公告显示，嘀嗒出行的五大股东已承诺支持收购，包括蔚来资本及李斌的控股实体，共持有5.51亿股，占总股本的53.70%。其中，蔚来资本及李斌持股22.5%，是嘀嗒出行最大的外部投资者。这意味着同程旅行已确保超过半数的表决权，交易几成定局。

蔚来资本在2017年D-1轮融资中首次投资嘀嗒出行，随后在2018年E-1轮进一步增持，总投资额约1.10亿美元，平均成本每股约3.62港元。然而，嘀嗒出行上市后股价持续下跌，蔚来资本及李斌账面亏损超过6亿港元。

嘀嗒出行近年来业绩下滑，2023-2025年营收累计下降38.5%，顺风车业务订单量减少，毛利率和净利润均出现大幅下降。顺风车市场增长有限，嘀嗒出行市场份额被其他竞争者蚕食。

交易前特别股息引发质疑

在收购前，嘀嗒出行董事会决议派发特别现金股息，每股1.1745港元，总额约12.05亿港元。这一大额分红将减少公司可自主调配资金，引发外界对其合理性和必要性的质疑。

同程旅行收购嘀嗒出行意在解决流量增长放缓问题，嘀嗒出行的高频地面交通业务有望弥补同程旅行的空白。然而，两者用户行为习惯差异大，同程旅行面临的成本压力不容忽视。

该交易还需通过内地反垄断审查和香港联交所合规核验。一旦完成，同程旅行将获得绝对控股权，而中小股东的权益可能受到影响。