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大秦数字能源技术股份有限公司（以下简称“大秦数能”）于2026年6月26日向联交所主板提交了上市申请，国泰海通担任其独家保荐人。本文将对大秦数能的IPO情况进行深度解析，探讨其股权结构、市场依赖性以及业绩波动等关键问题。

股权代持历史及股东清仓离场

大秦数能成立于2017年，是国内早期进入海外储能市场的企业之一，拥有自主品牌Dyness。公司核心团队成员来自行业领先公司，具有丰富的储能系统开发经验。IPO前，创始人柳扬直接持有公司41.10%的股份，并间接控制17.94%的权益，总计掌控约59.04%的表决权。

值得注意的是，大秦数能历史上存在股权代持情况。公司成立初期，柳扬的亲属文发宏代持了70%的股权。2018年，童建成和李东升分别通过柳扬代持了4%和24%的股份，文发宏的代持比例一度高达94%。2019年，文发宏将所有股份无偿转让给柳扬，结束了股权代持安排。

在公司计划赴港上市前，两名股东选择了清仓离场。2026年3月，路威凯腾将其持有的142.86万股股份转让，套现约7000万元，收益率16.50%。同年6月，天津华秦将其持有的全部71.43万股股份转让，套现3720.66万元，收益率约24%。

业绩波动与市场依赖性

大秦数能的收入高度依赖海外市场，特别是欧洲市场，其中德国、英国、荷兰等高电价、高补贴地区贡献了大部分收入。2023年至2025年，公司收入分别为7.2亿元、7.3亿元、25.3亿元，其中欧洲市场的收入占比从19.9%激增至61%。

然而，大秦数能的业绩呈现极端V型走势。2023年和2024年因碳酸锂高位囤货、欧洲需求减弱，公司连续两年出现大额亏损，毛利率最低跌至-19.9%。直到2025年，公司才实现扭亏，但净利率仅为5%，毛利率和研发投入力度均显著低于行业平均水平。

大秦数能的销售渠道几乎完全依赖于分销商，2023年至2025年，分销商销售占比分别高达86.4%、92.5%、98.2%。分销商数量的波动也对公司业绩产生了影响，解约分销商数量逐年快速增长，而新增分销商数量同比减少。

研发投入不足与市场估值调整

大秦数能的研发费用率在2023年至2025年呈现倒“V”走势，从8.1%降至4.1%，远低于销售费用率。与此同时，艾罗能源和思格新能的研发费用率则呈现增长趋势。

港股市场对储能企业的估值正在迅速回调。以思格新能为例，其股价在上市后不久便陷入漫长的调整期，截至7月14日已深度破发，较上市首日“腰斩”。

综上所述，大秦数能的IPO之路充满挑战。公司需要解决股权代持历史问题，降低对海外市场的依赖，增强研发投入，以提升市场竞争力和盈利能力。