中金公司最新研究，首次分析中国心连心化肥(01866)并给予积极评价

根据中金公司最近发布的研究报告，该公司首次对中国心连心化肥(01866)进行了深度分析，并给予了“跑赢行业”的积极评级，将目标股价定为10.57港元，预测对应2026年市盈率为7.3倍。

中金强调中国心连心化肥作为国内领先的煤化工企业，运用了行业内尖端的水煤浆技术，生产成本低于行业平均水平约10%，这一成本优势为其在市场中构筑了坚固的竞争壁垒。随着河南、新疆准东和江西地区的生产基地扩建，预计到2027年公司尿素产能将增长59%，达到805万吨。鉴于当前尿素盈利处于周期性低点，且价格进一步下跌的可能性不大，产能扩张有望推动公司业绩的显著增长。

报告中提到，中国心连心化肥的尿素和复合肥产能在国内排名领先，分别占国内总产量的5.4%和5.2%。预计到2027年，尿素和复合肥产能将分别增长至805万吨和598万吨，相比2025年分别增长59%和33%。中金认为，随着新产能的扩张和技术的持续升级，公司的规模效应将进一步显现，成本优势也有望得到加强。

在分红政策方面，中金对中国心连心化肥的表现给予了积极评价。公司自上市以来一直重视股东回报，2015至2025年间累计现金分红达到15.6亿元人民币，2025年的分红比率高达44%。预计随着公司盈利增长以及资本开支高峰的结束，心连心化肥的现金流将更加充裕，股东回报也有望得到进一步的提升。

尽管市场普遍担忧国内尿素供应过剩的问题，中金认为尿素盈利已处于周期性低点，价格下跌空间有限，且公司具有行业内的领先成本优势，产能的扩张将推动公司业绩增长。预计心连心化肥2026年和2027年的每股收益（EPS）分别为1.25元和1.41元，2025至2027年的年复合增长率（CAGR）达到39%。考虑到港股流动性折价，中金公司给予心连心化肥2026年7.3倍市盈率的估值，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价10.57港元，预计有26.6%的上涨空间。