大和调整思摩尔国际评级及目标价

大和证券近日发布研究报告，宣布对思摩尔国际（06969）的投资评级进行调整，从之前的“跑赢大市”降至“持有”，同时将目标价从17港元大砍至7.6港元。此次调整是基于对2026至2027年平均EPS的27倍目标市盈率进行的估值，该估值匹配了2026年预测的市盈增长率（PEG）为1倍，与OEM行业平均水平持平。

大和证券认为，尽管电子烟产品和新的加热不燃烧烟草（HNB）客户可能带来销售上的正面影响，从而抵消英美烟草在日本市场去库存的负面影响，但当前的估值已经充分体现了公司的中长期增长潜力。他们指出，针对非标准产品的执法加强和美国食品药品监督管理局（FDA）对水果味电子烟的批准将是推动思摩尔客户抢占市场份额的两大催化剂。

英美烟草最近提高了2026年上半年和全年新类别有机销售增长的预期，从低十位数（约10%至13%）上调至中十位数（约13%至17%）。思摩尔国际此前预计2026财年销售增长超过10%，大和预计其电子烟产品销售有望在即将公布的中期业绩中超过这一预期。此外，预计下半年新HNB客户的加入将助力思摩尔实现20亿元人民币的HNB产品销售目标。

然而，考虑到市场综合预测2026及2027年的市盈率分别为30倍和20倍，而代工制造商（OEM）行业同期平均市盈率为14倍和12倍，大和认为思摩尔国际的增长潜力已经被市场充分预期。他们预计该公司2026至2028年净利润的复合年增长率将达到28%，并且盈利增长将从2027年开始加速。